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Marchés financiers Décembre 2013

Sur les marchés 
 
Suite au discours très rassurant la semaine dernière de Mme Yellen, les investisseurs ont dû à nouveau 
réajuster leur lecture du discours de la Réserve Fédérale lors de la publication des minutes du FOMC. En 
effet, une majorité des participants de la réunion de la Banque centrale considère qu’il faudra procéder au 
taper prochainement (baisse des achats d’obligations) et contrebalancer cet effet négatif par une série de 
mesures permettant de faire comprendre aux investisseurs que la première hausse de taux reste à un horizon 
très lointain. Le but de la manœuvre est d’éviter une hausse brutale des taux longs, préjudiciable à l’économie, 
en ramenant à la baisse les anticipations de politique monétaire pour contrer la hausse de la prime de terme 
imputable au taper. Une chose est certaine : la Fed est devenue moins lisible, elle a donc intérêt à proposer 
rapidement un cadre stable et efficace. Du côté de la BCE, une rumeur de passage en négatif du taux de dépôts 
de la BCE a animé le marché. Toutefois, M. Draghi a rappelé le lendemain que la BCE devait se prémunir 
contre le risque de déflation mais qu’après la récente baisse de taux d’intérêt, il n’était pas question de faire 
d’autres ajustements à court terme. Sur le plan économique, les statistiques américaines n’ont pas produit de 
grandes surprises et ne manifestent aucune tendance particulière. En Europe, les enquêtes de novembre 
demeurent globalement bien orientées, l’IFO surprenant par son rebond (de 107,4 à 109,3). Toutefois, les 
indices PMI français ont, contre toutes attentes, décroché en novembre, amplifiant pour un deuxième mois 
l’impression que la France décroche de la tendance à l’amélioration européenne. En Chine, l’actualité reste 
dominée par le programme ambitieux de réformes annoncé par le plénum du Parti communiste. Cependant, 
on notera le léger repli du PMI HSBC manufacturier en novembre. Il faudra donc s’assurer de l’évolution 
conjoncturelle d’une économie qui s’était améliorée ces derniers mois mais qui suscite beaucoup 
d’interrogations des investisseurs sur les perspectives de moyen terme. 
 
 ALLOCATION D’ACTIFS ET DETTES SOUVERAINES 
La correction et les craintes autour de la politique monétaire du Fed n’auront duré que trois séances. Grâce à une préparation très 
savante et progressive des esprits au « tapering », les marchés actions affichent une résistance notable, en enregistrant une semaine à 
l’équilibre, proches des récents sommets atteints. Notons le fort rebond des indices chinois suite aux annonces prometteuses du troisième 
plenum, notamment dans le secteur privé. 
 
Entre le 15 novembre et le 21 novembre, les grands indices mondiaux ont connu les performances suivantes, en devises locales : 
S&P 500 -0,13% 
Euro Stoxx 50 -0,33% 
MSCI Emergent (en euro) +0,09% 
TOPIX +0,77% 
 
S’agissant de l’allocation d’actifs, nous conservons une surpondération sur les actions des pays développés et nous restons à l’écart des 
pays émergents dans notre allocation géographique. Nous avons continué d’acheter dans les creux de marchés, des calls à échéance un 
mois sur les actions européennes et conservons de la marge de manœuvre pour renforcer nos expositions dans une phase de 
consolidation des marchés. Sur les marchés obligataires, nous avons renforcé nos positions vendeuses sur les emprunts d’états 
américains et favorisons une poursuite du mouvement de pentification de la courbe des taux américains. Enfin sur les marchés des 
changes, nous demeurons positionnés à la hausse du dollar, davantage confortés par la crédibilité renforcée de la forward guidance de la 
Banque centrale européenne qui se dote de marges de manœuvre significatives pour lutter contre la désinflation. 
 
 
 
 
 
 
 
 
Flash Marchés 
Le 22 novembre 2013 
 
 


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